昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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