2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)一本书多重，一本书多重有一斤吗34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不一本书多重，一本书多重有一斤吗应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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