昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度乌鲁木齐海拔多少米高投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(乌鲁木齐海拔多少米高jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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