射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上市(shì)。公司股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受(shòu)到资本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二(èr)期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投(tóu)等一系列(liè)外部机(jī)构股东。截至上市前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及金沙江尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构(g尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快òu)股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破(pò)发的行情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半年触(chù)底回升，但截(jié)至今日收盘股(gǔ)价(jià)仍略低于发行价。

　　二(èr)级(jí)市场遇冷(lěng)背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力(lì)有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频前端市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分(fēn)别实(shí)现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损(sǔn)状态(tài)，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微(wēi)开启了对外融资之(zhī)路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资(zī)，众多知名资方，包括(kuò)大(dà)基(jī)金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在(zài)这一阶(jiē)段(duàn)对(duì)慧智微进入了慧智微的(de)股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发(fā)信(xìn)德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创(chuàng)投(tóu)通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧(huì)智(zhì)微(wēi)的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基(jī)金(jīn)二期晚3个(gè)月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能手机出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增(zēng)速持续放缓的预期，也让资本(běn)市场对(duì)包括慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端(duān)的市场为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年由(yóu)于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到(dào)2028年射频前(qián)端的市(shì)场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快创板上市(shì)时(shí)，也遭(zāo)遇了破发的行(xíng)情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家(jiā)射频芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂商都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射频(pín)芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的(de)竞(jìng)争格局，由于入局(jú)者众，且(qiě)产(chǎn)品仍(réng)集(jí)中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低(dī)了(le)自(zì)身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微(wēi)电子创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个(gè)射频细分赛(sài)道还会有(yǒu)更(gèng)多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后(hòu)三(sān)年射(shè)频芯片(piàn)厂商将面(miàn)临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近(jìn)50家(jiā)，且投资机构涵盖(gài)了投(tóu)资机构涵盖了中金(jīn)资本、红(hóng)杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业(yè)基(jī)金(jīn)、深(shēn)创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用于(yú)芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总部基地及上(shàng)海和(hé)广州(zhōu)研发中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其(qí)表示将巩固在(zài)5G射频前端(duān)领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频前端技(jì)术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产(chǎn)品上加大对上游(yóu)滤波器、多工器(qì)的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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