国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会(h脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思uì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的(de)基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括(kuò)葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数(shù)据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币(bì)政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因(yīn)素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策之(zhī)间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)的(de)修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业(yè)危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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