上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(z位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念hài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应(位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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