北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两个月连续环(huán)比下降的节(jié)奏；失业(yè)率继(jì)续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承压的(de)美(měi)国地(dì)区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们预(yù)测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有了(le)有利的发(fā)展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该对(duì)就(jiù)业数(shù)据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的(de)方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷(dài)和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息(xī)会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联(lián)邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍(réng)在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的(de)非农(nóng)报(bào)告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然(rán)强劲，美联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在(zài)短期提振美元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美(měi)联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈(chéng)现振(zhèn)荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格(gé)对降(jiàng)息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除(chú)，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随(suí)着(zhe)经济下行压(yā)力不断上升，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可(kě)维(wéi)持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白(bái)银(yín)虚(xū)值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示(shì)，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔除场外(wài)交(jiāo)易的(de)全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一(yī)季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需(xū)求(qiú)受(shòu)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做经济下(xià)行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预(yù)计2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充(chōng个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期(qī)，实(shí)际利率(lǜ)或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对经济(jì)和金融(róng)市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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