来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年(nián)四季度时关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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