美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(z肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌hě)表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(z肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ī)者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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