财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下(xià)行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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