来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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