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传统体育项目有哪些传统体育游戏有哪些华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％，而受去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)传统体育项目有哪些传统体育游戏有哪些4月名义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度传统体育项目有哪些传统体育游戏有哪些环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤传统体育项目有哪些传统体育游戏有哪些其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％，而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可(kě)能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的(de)格局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

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