财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率为什么梅西的人缘远比c罗好和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)为什么梅西的人缘远比c罗好后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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