金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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