其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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