调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(一个男的长期不碰他老婆是什么原因gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)一个男的长期不碰他老婆是什么原因，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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