5月(yuè)13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告称，其(qí)累计有效认(rèn)购申请份额(é)总额超过(guò)20亿份发行上限，将启动比例配售(shòu)。这则小公告体(tǐ)现出(chū)市场对这(zhè)一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近(jìn)期围绕着“中特估(gū)”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行(xíng)，更成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情(qíng)的催化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底(dǐ)及今年一(yī)季(jì)度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估值(zhí)方式等(děng)问(wèn)题(tí)成为市(shì)场关(guān)注焦点，中国(guó)基金(jīn)报采(cǎi)访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比例(lì)配(pèi)售”情况，今年场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市(shì)场对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能(néng)源(yuán)等ETF也将(jiāng)获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基(jī)金(jīn)在排队入市。

　　这些或成(chéng)为(wèi)这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪(xù)上是(shì)构成催化因素(sù)的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就(jiù)是(shì)积极推(tuī)介相(xiāng)关央企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发(fā)行，我认为确实会成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好，下(xià)半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建就(jiù)表(biǎo)示，近期(qī)密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉(shè)及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更(gèng)好支(zhī)持央(yāng)国(guó)企的(de)估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募基金发(fā)行整体平(píng)淡，近期成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区多只国央企主题基金申报(bào)和(hé)发行，行情火热下将为市场带(dài)来(lái)增量资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央国企主题基金(jīn)，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资(zī)者(zhě)提供更丰富(fù)的工具以参(cān)与到(dào)央国企投(tóu)资。另(lìng)一方面是落(luò)实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参与央国(guó)企改(gǎi)革(gé)，更好(hǎo)发挥(huī)公募基(jī)金(jīn)服务资本市场改革(gé)、服务(wù)实体经济和国家战(zhàn)略(lüè)的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相(xiāng)关标的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特(tè)估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情(qíng)明显，中(zhōng)特(tè)估和人工智能(néng)成为两大(dà)明(míng)显的(de)主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷(lěng)却(què)，在此背景下(xià)，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自(zì)己目前重点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国(guó)资所(suǒ)在的行业，民(mín)营(yíng)企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于(yú)行业(yè)本身(shēn)基本面在今(jīn)年会(huì)有重(zhòng)大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会(huì)受(shòu)益于煤(méi)炭价格(gé)的下(xià)跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会(huì)受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同时，随(suí)着国有(yǒu)企业改革(gé)的推进，大概率(lǜ)这些(xiē)企业会(huì)进入(rù)一个提质增(zēng)效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非常基本面的，和(hé)他过去(qù)1至2年研究投(tóu)资思路(lù)也(yě)非常(cháng)吻(wěn)合，为在下半年抓(zhuā)住这波(bō)中特估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估的(de)投资机会，判断中特(tè)估(gū)的机(jī)会未来三年(nián)分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第(dì)一阶(jiē)段(duàn)也就是今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机(jī)会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二阶段是(shì)未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断(duàn)经营成(chéng)果随之改变是一个慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年(nián)体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙(lóng)强调(diào)，目前(qián)在(zài)挖掘公司经营层面(miàn)可能发(fā)生显著正向变化(huà)的(de)个股提前(qián)进(jìn)行布局，比如医药和(hé)消费(fèi)等行业。

　　其实(shí)一季(jì)报已经显露出不(bù)少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特(tè)估”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持(chí)有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例提高到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股在偏股主动型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一(yī)季报十(shí)大(dà)重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了(le)各(gè)基(jī)金(jīn)主动加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主(zhǔ)动加仓了“中(zhōng)特估”概(gài)念股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证(zhèng)券数据统计也(yě)显示，一季度主动偏股型公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)对港股央国企的(de)持股市值比重(zhòng)达到2019年(nián)以来的新高，港股(gǔ)央国(guó)企持股总(zǒng)市值占港股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的(de)股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到(dào)日(rì)常的投(tóu)研(yán)流程和实践之中，不少基金公司(sī)在(zài)加大投(tóu)研(yán)力量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建(jiàn)国央企股(gǔ)票库。

　　融(róng)通(tōng)红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思(sī)维，需要实地考察国央企(qǐ)，并且(qiě)需要利用当前国(guó)央企(qǐ)愿意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方(fāng)面，融(róng)通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期(qī)跟(gēn)踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果，了(le)解国央企经营思路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期(qī)差。

　　同(tóng)样(yàng)的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认(rèn)识：首先要(yào)认(rèn)识市场体制机制(zhì)、行业产业结构、主体持续发展能力等(děng)方(fāng)面所体现(xiàn)的(de)鲜明中国元素和(hé)发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是(shì)在此基础上构建的具有时代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战(zhàn)略导向的(de)估值体系，而不是简单(dān)套用国外的传(chuán)统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概(gài)念所涉及(jí)到的(de)行业和(hé)公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)章(zhāng)恒表示(shì)，万家(jiā)基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑(zhù)等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波(bō)行情的机会的(de)。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特色的估(gū)值体系是资本市场使命，投资(zī)者需要学(xué)习领(lǐng)会并针对原有的(de)估值体系进行改造，以适应现实(shí)的(de)需要。明确该体系的框架是(shì)第一(yī)位的工(gōng)作，合(hé)理设置指标也非常(cháng)重要，投资(zī)者的认可和实施是(shì)最终该体系能否(fǒu)具备长期价值的基础(chǔ)。不过(guò)，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值(zhí)是很(hěn)大(dà)的(de)认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是(shì)基本的常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企(qǐ)发(fā)展要符(fú)合国家战略发展发向，更需要承担社(shè)会公共责任等。而这些都应该考(kǎo)虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引(y成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区ǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数受访的(de)基金经理认为，对于国(guó)央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值，目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成(chéng)了(le)初步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定价国有企业(yè)承担社会价值、符(fú)合国家(jiā)战略(lüè)发展的价值？首(shǒu)要任务就(jiù)构建中国特色的价值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现为主(zhǔ)要方(fāng)法的(de)单一价(jià)值估值体系(xì)，转向社会整体价(jià)值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分(fēn)体现企业的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与量化投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言(yán)，近年来(lái)国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露与评价(jià)体系不断(duàn)探索，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成了初步的(de)企业社会价(jià)值评价(jià)体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司环境、社(shè)会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等(děng)要素对企业(yè)稳健成长(zhǎng)的重(zhòng)大意(yì)义(yì)，重视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创(chuàng)新对提(tí)升(shēng)企业内在价值的积极(jí)作用，这样(yàng)有利于提高估值(zhí)定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策略构建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都(dōu)有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金(jīn)比率(lǜ)、资(zī)产负债率、研(yán)发经(jīng)费投入强度等等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更细(xì)致分析在估(gū)值思维(wéi)、估(gū)值(zhí)结(jié)论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上，他(tā)认为其包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等(děng)，以(yǐ)及(jí)在纵向和横(héng)向(xiàng)上的研(yán)究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市(shì)场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与企业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论(lùn)和判(pàn)断的影响上(shàng)，也使(shǐ)得中国特色(sè)的估(gū)值(zhí)体系与(yǔ)传统的(de)估值体系有(yǒu)所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维(wéi)的(de)变化，还(hái)有估值结论和估值判(pàn)断的变化，都是(shì)为了更好地适应中国(guó)的(de)市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业估(gū)值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学(xué)家(jiā)魏(wèi)凤春直(zhí)言，这需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区