作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.太深是一种什么体验，太深是不是不好6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文太深是一种什么体验，太深是不是不好

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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