金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cú1ma等于多少a，1ua等于多少an)款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高1ma等于多少a，1ua等于多少a、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)1ma等于多少a，1ua等于多少a刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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