公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望(wàng)成为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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