来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìn为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭g)争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭>

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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