银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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