金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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