国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联(lián)储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加(jiā)强银(yín)行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来(lái)一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资(zī)本规(guī)划(huà)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一(yī)季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师(sh夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处ī)张晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美(měi)联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系(xì)的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的(de)修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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