2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ié)尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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