四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调，此海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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