上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(k小明王是谁的后代 小明王是男是女ě)转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，小明王是谁的后代 小明王是男是女证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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