财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(g原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕uó)务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财(c原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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