来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(兰州女人为什么戴头巾yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。兰州女人为什么戴头巾rong>

　　3

　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的(de)自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(z兰州女人为什么戴头巾hī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

　　4

　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

　　5

　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。