大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(s河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话hàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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