申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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