金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里3月份物(wù)价(jià)数据后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的(de)优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足(zú)的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没(méi)有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近(jìn)期(qī)中(zhōng)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务业(yè)能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受(shòu)到(dào)的(de)服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之(zhī)前积(jī)压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(x风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里íng)业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月(yuè)物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数(shù)据(jù)有关情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币(bì)供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流(liú)畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意(yì)愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素(sù)逐(zhú)步(bù)消除(chú)，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩(suō)观(guān)点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从(cóng)居(jū)民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言(yán)，居民消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前的物价(jià)下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推高不良(liáng)债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有效需求或供(gōng)给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìn风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里g)延(yán)续，长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低迷(mí)的环(huán)境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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