金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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