5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

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　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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