四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)不尽人意是什么意思支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ不尽人意是什么意思)自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本不尽人意是什么意思上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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