核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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