大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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