昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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