北(běi)京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)非(fēi)农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的(de)发展，为就(jiù)业(yè)人数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持(chí)一(yī)定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份(fèn)的就(jiù)业机会八哥鸟寿命是多少年(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来八哥鸟寿命是多少年最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数也(yě)呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松(sōng)进程有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人(rén)数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次加息(xī)，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策(cè)的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是(shì)否结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业(yè)数据(jù)超预(yù)期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短线(xiàn)大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时(shí)间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期(qī)或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗(àn)示(shì)停止加(jiā)息(xī)，货(huò)币政策进入(rù)新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对(duì)下半年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走(zǒu)强，使均(jūn)值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美(měi)联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区(qū)域性(xìng)银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美(měi)元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵(guì)金属价(jià)格有望再(zài)创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和(hé)白(bái)银虚值看(kàn)涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数据(jù)显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交易的(de)全(quán)球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概(gài)率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或(huò)将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且(qiě)高利(lì)率环境到底会对(duì)经济(jì)和金融(róng)市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对(duì)待金价(jià)节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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