金融界5月15日(im医学上是什么意思rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、im医学上是什么意思2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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