美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义>

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。