四(sì)大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(dià无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方o)节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(j无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方iě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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