昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不过每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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