私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生(shē小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避(bì)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思监管要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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