银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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