近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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