2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅音域划分从低到高，人声音域划分(guī)片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长<音域划分从低到高，人声音域划分/strong>

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池音域划分从低到高，人声音域划分处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。