公募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带(dài)来(lái)的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的(de)交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务(wù)也(yě)是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类(lèi人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)QFII结(jié)算(suàn)模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来(lái)说，人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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