昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元(y小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式uán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(d小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式uō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(j小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式ìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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