大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuà二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代ng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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